《十五五六张网系列课程之算力网建设与投资机遇》

十五五 · 六张网系列课程

算力网建设与投资机遇

主讲：陈建伟

【课程背景】

企业为什么要盯算力网？因为它已经从“东数西算工程”升级为国家“六张网”里唯一的数字类基础设施，并写入“十五五”规划109项重大工程。国家发改委公开场合引用的机构测算是：算力网“十五五”直接投资约4万亿元，2026年当年基建投资逾4000亿元，建设过程中市场力量起决定性作用，企业投资预计超过七成。

对城投和实体企业来说，智算很重要，三件事叠在一起：

•宏观上，有效投资要从铁公基转向能产生现金流的新基建，但地方隐债约束还在，项目必须可申报、可融资、可运营。

•中观上，算力网与新型电网、新一代通信网绑在一起，电价、绿电、时延、调度决定项目生死，不是盖机房就结束。

•微观上，海外市场已经把算力当成可交易商品：按GPU小时批发、按Token零售、按Flop或按结果结算同时存在。

•H100现货中位价约3美元/GPU小时，国内H200整机月租一度报到约13万元且渠道售罄；与此同时，大模型API按百万Token降价、Agent工作负载把Token消耗打到每天万亿级。批发价和零售价不在一张表上。

本课程立足“十五五”开局和六张网施工窗口，把政策机会翻译成城投与企业可执行的事业发展路径：先判断该不该进，再选择卖电、卖机柜、卖卡时、卖Token还是卖行业解决方案。

【课程收益】

•从投资和风险的角度看清算力网：它是六张网里最市场化的一张，财政只做引导，利用率决定回报。

•掌握三种主流计价及其切换点：按GPU（批发）、按Token（零售）、按Flop/按结果（结算层），以及什么时候不该做分成。

•会算一张入门账：GPU小时成本、负载率、电价、芯片迭代残值，如何改写项目IRR。

•明确城投、施工、能源企业、产业公司各自能吃到的环节。

【课程时长】

1–2天（6小时/天）

【课程对象】

城投、交投、水务、园区平台及地方国资产业公司；

能源、建筑、通信领域的投资、市场、事业部负责人；

有智算/数据中心/新能源配套意向的实体企业；

为上述客户提供融资的银行、租赁、保险、证券公司相关人员。

【课程大纲】

一、先把宏观账算清楚：算力网为什么是投资窗口

1. 从“建机房”到“建一张网”

•东数西算解决的是布点；六张网要求的是可监测、可调度、可交易。

•空间格局已经锁定：8大国家算力枢纽 + 10个数据中心集群 + 3个算电协同区域。

•非枢纽城市的正确姿势是边缘推理、行业专算、算力飞地，而不是再报一个万卡园区。

•截至2026年3月，全国智能算力约188.2万P，约为上年同期2.5倍；工信部规划2030年智能算力达9800 EFLOPS量级。

2. 投资结构决定谁能赚钱

•直接投资约4万亿元口径中，计算设备占比最高，土建只是门票。

•企业投资预计超70%：云厂商要机柜和绿电，运营商要算网一体，城投的主场是土地、能耗指标、配套和公共算力。

•财政工具更适合调度平台、互联通道、节能改造和普惠算力，不适合把GPU采购写成纯公益项目。

•对城投事业发展的含义：能进“项目库”的是载体和电力，能进“利润表”的是签约负载。

3. 宏观约束不会消失

•地方要扩有效投资，但隐债和绩效考核同时在场，空置智算中心比空置园区更难看。

•绿电消纳责任权重、PUE、国产化比例正在变成批文条件。

•芯片18–24个月一轮迭代，资产寿命短于市政管网，不能用管网项目的回收期去套算力项目。

二、市场用三种尺子卖算力

GPU小时是生产成本，Token是计量消费，任务/结果才是变现。

1. 按GPU收费：批发市场，最适合锁现金流

•计费对象：一张卡占用一小时，不问这小时里跑了多少Token。

•2026年9月国际公开比价：H100按需中位价约3.1–3.4美元/GPU小时，低位约1.5美元，高位可到7美元以上；预留合约低于现货，竞价/可中断更便宜但不稳定。

•国内讨论样本：H200整机月租有渠道报到约13万元且售罄——说明区域现货可以显著偏离全球中位价。

•合同形态：即开即停、包月包年、Take-or-pay（保底小时）。

•1吉瓦智算中心的回报对三个数极度敏感：每卡单价、利用率、第五年还能不能租到同样的价。有讨论把低情形设在2美元/小时、乐观4美元/小时，折旧和电费进去之后，低情形可能算不平。

•对投资：风险是空置——空转的卡和忙碌的卡按同一单价折旧。

2. 按Token收费：零售市场，利润在运营不在土建

•计费对象：输入Token、输出Token、缓存命中，常常还分闲时/高峰。

•国内公开样本（2026年9月）：DeepSeek V4.1 Flash闲时输入约1元/百万Token、输出约4元、缓存命中约0.02元，高峰约为闲时两倍。价格仍在下探。

•关键观察：Token单价下降，但Agent把单次任务Token打到原来聊天机器人的数十倍，总量仍在涨。这是杰文斯效应，不是需求消失。

•切换点可以算：月盈亏平衡Token量 ≈（GPU小时单价 × 730）÷ 每百万Token售价。大约3美元/小时、2美元/百万Token时，月处理约11亿Token才划算自持。

•分成模式：云厂商与模型实验室、应用与推理网关之间存在收入分成；城投很少具备模型分发权，不要把“Token分成”写进主合同当回款来源。

•对产业企业：自用量大、要私有化或低时延时，从买API切到租卡更划算；用量不稳时，继续买Token更安全。

–闲置GPU按小时照收，闲置Token不产生账单——所以零售层必须会做调度和弹性。

3. 按Flop收费，以及按结果/任务收费：结算层，还不是城投主业

•Flop衡量的是“生产一单位智能花了多少计算”，更接近成本会计，而不是对政府客户的报价单。

•一线类比：GPU小时像广告的CPM，Token像CPC，任务/结果像CPA。演化顺序是 GPU小时 → Token → 任务 → 结果，多层会长期并存。

•加密圈讨论（如Flop Network、Proof of Useful Inference）试图让Agent按“被验证的推理”自动结算。对城投和实体企业，这是观察窗口，不是当前可融资产品。

•更务实的进阶：按成功推理、按任务、按座席小时向行业客户收费，自己在后台用GPU小时管成本。

三、三种计价对照：谁适合用、钱怎么进、坑在哪里

尺子

卖的是什么

现金流特征

适合谁

主要风险

按GPU / 机柜 / 兆瓦

占用产能

合同长、可质押、好做保底

城投、IDC、能源配套、租赁

空置、芯片跌价、假租约

按Token / 调用

计量消费

随用量波动，单价下行

云厂、模型API、有运维的产业公司

价格战、缓存命中、峰值错配

按Flop / 成功推理

有效计算

需计量和验证，标准未统一

调度平台、去中心化算力实验

计量争议、难以进传统信贷

按任务 / 结果分成

业务结果

高毛利可能，对账复杂

行业解决方案商，不适合纯平台

结果定义不清、分成收不回

有人测算1吉瓦算力若按API牌价卖Token，收入可以数倍于把同一吉瓦按卡时租出去。利差看起来诱人，但那是模型实验室和云厂商的账，前提是有模型、有客户、有并网调度。城投复制这张表，通常只复制到成本端。

四、算力网建设打开的投资机遇（按客户切）

1. 城投：四条可落地的事业路径

载体开发：土地、标准机房、市政和冷源。样本逻辑接近枢纽城市服务集群，而不是自己囤卡。

算电协同：绿电专线、源网荷储、余热供暖。电价锁三年，往往比多买一批卡更决定盈亏。

算力飞地：把训练集群放到西部枢纽，用专网服务本地企业。适合东部缺电、缺能耗指标的区属国企。

公共算力运营：政府购买服务、中小企业算力券、行业推理池。必须接入区域或国家调度，否则仍是孤岛机房。

2. 能源与建筑企业：从总包利润切到运营股权

可做：供电供冷、绿电直供、液冷改造、EPC+少量股权。

慎做：独立采购并持有大规模GPU，却没有销售团队。

3. 产业企业：先问自己是买家还是卖家

高频用模型的制造、医药、汽车、金融科技公司，优先谈包年卡时或专区，降低Token账单波动。

园区开发商可把“算力配套”写成招商条款，但要写清时延、可用率和退出，避免口头承诺。

不要为了“数字化战略”自建万卡。多数企业的经济切换点远高于自己的真实用量。

五、安全边际怎么加厚

1.企业要提供或配置的“安全资产”

对客户：稳定时延、可验证账单、不违约的算力供给，本身就是安全资产。

对自身：绿电长协、三年以上租约、可替换的国产/进口芯片组合，用来对冲迭代。

对员工和合规：数据不出域、等保、招投标程序，避免项目做成后被审计一票否决。

2. 低利率、高不确定环境下的经营含义

融资成本低，不等于项目就可以拉长回收期。GPU残值比利率更致命。

需求波动时，Take-or-pay保底 + 超额按Token的混合合同，比单一高单价更抗周期。

人口和产业升级会改变本地推理需求结构：政务、工业质检、县域医疗，比追通用大模型训练更贴近城投主业。

3. 问题

萧条期还要不要加码自建智算？什么条件下加码，什么条件下改成飞地或外购。

电价上调一分钱，对按GPU收费和按Token收费的项目，谁先穿仓。

芯片换代后卡时从3美元掉到1美元，存量项目如何在合同里预埋替换和退出。

政府购买算力服务，按卡时结算还是按调用结算，对平台公司考核意味着什么。

六、案例对照（授课至少讲透四个）

案例

用来说明什么

讨论题

济南城投智算中心

省会平台能做公共算力，前提是资金拼盘和本地超算协同

没有国家级超算邻居，还能复制吗？

深圳龙岗算力飞地

东部区属国企把先进算力放到贵安，服务本地企业

两端结算、时延、数据安全怎么写进协议？

韶关城投数据产业平台

枢纽城市可以做服务和产业，不必自己死磕买卡

非枢纽城市学韶关会不会错位？

和林格尔绿电直供

点对点绿电把电价变成竞争力

当地电网允不允许专线，电价能不能锁三年？

国际卡时市场

H100中位约3美元/小时，现货与长约、国内月租可以显著偏离

可研用的是哪一个价格，敏感性能不能过关？